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Les banques centrales ont, ce mois-ci, confirmé leur volonté de maintenir une politique monétaire sans surprise. La BCE a laissé ses taux directeurs inchangés à 2%, niveau qu’elle considère désormais comme neutre. Elle se montre confiante face à une économie résiliente, soutenue par un taux de chômage bas à 6,2%. Dans le même temps, elle a légèrement revu à la hausse ses perspectives : une croissance attendue à 1,2% en 2025 (contre 0,9% précédemment) et une inflation anticipée à 2,1%.

De son côté, la Réserve fédérale américaine a abaissé sa fourchette de taux directeurs à 4%-4,25%. Jerome Powell a souligné que ses préoccupations portaient davantage sur l’évolution du marché de l’emploi que sur le niveau d’inflation. L’indice PCE, qui mesure l’inflation liée aux dépenses de consommation, n’a progressé que très légèrement en août malgré l’introduction de nouveaux droits de douane. Cette stabilité conforte les anticipations de deux nouveaux assouplissements monétaires d’ici la fin de l’année. L’inflation s’établit ainsi à 2,7% en août, après 2,6% en juillet, tandis que les revenus disponibles ont augmenté de 0,4% et que les demandes hebdomadaires d’allocations chômage sont ressorties en baisse à 218 k, contre 234 k la semaine précédente.

Sur les marchés obligataires, les taux souverains allemands à 10 ans ont évolué dans une fourchette comprise entre 2,64% et 2,74%, tandis que leurs équivalents américains oscillaient entre 4,1% et 4,25%.

Parallèlement, le marché primaire a connu une activité soutenue, avec plus de 100 milliards d’euros d’émissions sur le mois. La forte demande (jusqu’à cinq fois supérieure à l’offre) a entraîné un resserrement moyen des primes de risque de l’ordre de 40 points de base. Le fonds a participé à plusieurs de ces émissions, notamment SCOR 2055, CRELAN 2035, CROWN CORP 2031 et RCI PERP ; ces derniers ayant été rapidement revendu afin de capter la prime. Nous avons également investi dans l’obligation RENAULT 2030. Enfin, nous avons procédé à des arbitrages ciblés, par exemple en cédant notre position sur SEB 2030 au profit de CIRSA 2030, conformément aux recommandations de nos analystes.