Dôm Capi

Commentaire de gestion : Décembre 2022

Comme attendu, les banques centrales européenne et américaine ont augmenté leur taux directeur de 50bp, le moyen selon elles de continuer à lutter contre l’inflation. Aux US, ils sont désormais compris entre 4.25% et 4.5% pour un indice CPI à 7.1%  et 6% hors alimentation et énergie. En Europe, le taux de dépôt atteint 2% et celui du refinancement 2.5% pour une inflation à 10.1% et 5% hors énergie et alimentation. Si de l’autre côté de l’Atlantique, la récession est attendue peu profonde et modérément durable, il n’en est pas de même sur notre continent. Il est très probable que la montée des prix de l’énergie se répercute en partie sur les prix des produits finis et sur les marges des sociétés, sans écarter une baisse de la consommation si la hausse des salaires ne comble pas la baisse du pouvoir d’achat des consommateurs. Le marché ne s’est pas trompé puisque les taux d’intérêt à 10 ans allemands ont progressé de 1.80% à 2.50% de façon linéaire et les français de 2.25% à 3.05%. Les primes de risque se sont écartées de 440bp à 510bp pour revenir à 475bp en fin de mois.

En début de période nous avons agi sur le marché primaire où la décote nous semblait intéressante par rapport au secondaire avec EDF PERP et ILIAD 2027 que nous avons revendues avec une plus-value. En revanche sur le secondaire nous avons saisi deux opportunités d’obligations court terme avec SG 06/2023 qui donnait plus de 3% en taux actuariel ou BPCE 07/2023 à 2.84%.