Placeuro High Yield

Commentaire de gestion : Décembre 2021

Au mois de décembre, les incertitudes se sont accumulées : la vague épidémique a déferlé sur les pays développés, tandis que les banquiers centraux témoignaient d’une inquiétude grandissante sur l’évolution de l’inflation. La FED, notamment, a communiqué lors de la réunion du FOMC du 15 décembre, sur la fin progressive des achats d’obligations et sur les premières hausses des taux directeurs qui pourraient avoir lieu plus tôt et plus fortement qu’anticipé par les marchés (3 hausses de 25pb en 2022). En zone Euro, la BCE a indiqué, comme attendu, la fin du plan d’achat d’urgence (PEPP) fin mars, et sa substitution pour partie par le plan traditionnel d’achat d’actifs (APP) à hauteur de €40 milliards par mois au deuxième trimestre, puis 30 et 20 sur les deux trimestres suivants. Pour la première fois depuis la crise pandémique, les achats de la BCE pourraient devenir inférieurs aux besoins de financement des Etats. Les taux longs se sont donc tendus de 15 à 20pb sur les 10 ans souverains de la zone Euro. Cependant, grâce à la confirmation de la faible létalité du variant Omicron d’une part et à la confiance des investisseurs en la capacité des banques centrales à juguler l’inflation sans réduire exagérément la croissance d’autre part, les marchés actions ont fini le mois en hausse (autour de 5% sur les principaux indices en Europe et aux Etats Unis), non loin des plus hauts du mois de novembre. Les spreads de crédit se sont également resserrés, notamment sur le High Yield (-44pb) et, dans une moindre mesure, sur les subordonnées financières (-20pb).

Dans ce contexte, le fonds progresse de 0.62% pour une sensibilité taux de 3.22% et une volatilité de 1.68%. Nous avons marginalement vendu quelques lignes dont le rendement nous paraissait trop faible au regard du risque, pour réinvestir dans des obligations offrant de meilleurs rendements, tels AFFLELOU 2026 à 3.56% de taux.