Placeuro High Yield

Commentaire de gestion : Novembre 2020

Sur le mois de novembre, les espoirs de levée des contraintes sanitaires ont permis aux marchés risqués de remonter à nouveau. En effet, trois vaccins ont été annoncés, bénéficiant d’un test d’efficacité supérieur à 90%. Les spreads de crédit se resserrent donc, en particulier dans les secteurs les plus touchés par la COVID-19 : tourisme, aérien, foncières. Les bancaires sont également portées par la consolidation du secteur, encouragée par la BCE. Ainsi, après Intesa et UBI, Caixabank et Bankia, les discussions reprennent entre Liberbank et Unicaja et s’engagent entre BBVA et Banco de Sabadell. Parallèlement, le regain de visibilité sur la situation politique aux Etats-Unis soulage les investisseurs et permet aux taux d’intérêt de remonter légèrement. Joe BIDEN est devenu le 46ème président des Etats Unis d’Amérique, et Kamala HARRIS la première femme viceprésidente. L’officialisation de la présidence se fera le 20 Janvier 2020. Sur le plan macro-économique, la Chine a signé un accord avec 15 partenaires asiatiques, le Partenariat Economique Régional Global, représentant 30% du PIB mondial et visant à réduire les tarifs douaniers et renforcer la compétitivité. Enfin, du côté européen, le fonds de relance de 750Md€ est bloqué par la Hongrie et la Pologne. Néanmoins, la Commission Européenne a déjà émis des obligations SURE (Support to mitigate Unemployment Risk in an Emergency) pour financer ce plan d’aide : 39.5 milliards sur trois émissions réparties sur 5 tranches de 5 à 30 ans sursouscrites entre 10 et 13 fois. Les minutes de la FED et de la BCE délivrent un message de prudence quant au calendrier de la reprise économique et de perdurance de la politique monétaire accommodante, apportant un regain de soutien au crédit. Dernière incertitude sur le mois à venir : le Brexit avec la fin de la période de transition le 31 décembre. Dans ce contexte, les taux d’intérêt à 10 ans en Allemagne ont oscillé entre -0.67% et -0.50% et -0.4% et -0.25% pour le 10 ans français. Mais on retiendra le rallye des marchés actions (+18.06% pour l’Eurostoxx50) et le rétrécissement des primes de risque pour les obligations (-104pb pour l’Itraxx Crossover).

Nous avons participé à quelques émissions primaires comme UBI SOFT 11/ 2027 à 0.878% de taux ou LOUIS DREYFUS 11/2025 à 2.375% pour faire face aux liquidités. Nous avons été remboursés par anticipation de l’émission TOUAX PERPETUEL. Le montant crédité a été réinvesti dans l’obligation TOUAX 5.75% 07/2023 à 5.65% de taux. Enfin nous avons effectué un ajustement de position en vendant 200k de GAMENET 6.25% 07/2025.

Dans l’ensemble les investisseurs avaient une appétence pour le risque et ont acheté des obligations à haut rendement. Le fonds PLACEURO EURO HY progresse de 3.48% pour un taux actuariel moyen de 3.13% et une sensibilité taux à 3.92%.