Placeuro High Yield

Commentaire de gestion : Octobre 2022

Au mois d’octobre, les banques centrales ont remonté leurs taux directeurs de 75bp de part et d’autre de l’Atlantique, dans leur lutte contre l’inflation : les bornes s’établissent entre 3.75% et 4% sur les taux directeurs américains et à 2% pour le taux de refinancement principal européen et 1.5% pour le taux de dépôt. Tandis que le communiqué de la FED laissait présager un ralentissement du rythme des hausses de taux, Jerome Powell, face à une inflation persistante et à un marché de l’emploi trop tendu, a jugé lors de la conférence de presse que la cible finale de la hausse des taux serait plus élevée que l’anticipation du marché (proche de 5%). Les taux américains 10 ans ont monté de 22pb, terminant le mois à 4.05%. En zone Euro, malgré la forte hausse des taux directeurs, les investisseurs ont retenu un biais moins « hawkish » dans la communication de la BCE, à la fois sur l’évaluation du rythme des hausses futures et sur la réduction de la taille du bilan. Les officiels de la BCE ont cependant atténué ce message en indiquant que le cycle de hausse des taux n’était pas terminé. Le taux allemand 10 ans termine ainsi le mois en hausse de 3pb à 2.142%, tandis que le taux 10 ans français baisse de 4pb à 2.68%. Le taux italien 10 ans baisse de 22pb à 4.3%. Cependant, l’inflation demeure trop élevée en zone Euro et la croissance est toujours résiliente. Les résultats des sociétés et leurs prévisions restent globalement positifs. Dans ce contexte, les spreads de crédit se sont détendus, l’indice ITRAXX Crossover se réduisant de 93pb (de 645bp à 552bp) .

Dans cet environnement, le fonds gagne 0.98% . Sa sensibilité taux et spread est de 2.4% et son taux actuariel moyen de 7.36%. Nous avons allégé Thyssenkrupp du fait de sa forte exposition au prix de l’énergie.