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Dans un environnement anxiogène résultant à la fois de l’activisme du président Trump sur le front vénézuélien, iranien et groenlandais, et des craintes liées à l’IA, les marchés financiers de crédit et d’actions européens sont restés résilients. Les spreads de crédit ont retrouvé le niveau le plus bas des 5 dernières années, tandis que le marché européen des actions battait de nouveaux records historiques, surperformant sur le mois les indices américains. La volatilité s’est surtout concentrée sur le marché des matières premières : envolée de l’or et de l’argent dans un contexte de faiblesse du dollar, suivie d’une forte correction en fin de période à la suite d’un débouclement massif de positions longues ; hausse du Brent à 70 dollars le baril sur fond de tensions géopolitiques.

Sur le front des taux d’intérêt américains, la FED a maintenu ses taux directeurs inchangés et Donald Trump a annoncé la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed, en remplacement de Jérôme Powell à l’issue de son mandat fin mai. Ce choix ouvrirait la voie à de nouvelles baisses de taux directeurs, accompagnées d’une pentification de la courbe des taux US. Le 10 ans américain monte de 6pb, tandis que le 10 ans allemand est inchangé. Notons cependant le resserrement des spreads des 10 ans français, italien et espagnol versus le 10 ans allemand.

Le marché primaire ne se tarit pas en ce début d’année, avec un appétit des investisseurs qui semble insatiable, malgré des primes d’émissions parfois négatives, et qui explique le faible niveau des spreads de crédit dans cet environnement pourtant complexe.

Nous avons légèrement augmenté la sensibilité taux et crédit à 3.51% et 3.94% respectivement afin de profiter de la pentification des taux en allongeant la duration des investissements.