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Sur le mois de décembre, la FED a baissé pour la troisième fois ses taux directeurs de 25 pb, comme attendu. Les dernières publications macroéconomiques ont confirmé une activité résiliente mais moins dynamique. La FED a revu à la hausse ses prévisions de croissance pour 2026 à 2.1-2.5% et à la baisse les prévisions de taux de chômage à 4.3-4.4%.

L’inflation reste contenue mais demeure un peu élevée au regard des objectifs, revue cependant à la baisse pour 2026 à 2.4% et 2.5% pour l’inflation core. La FED a annoncé également un programme de rachat d’obligations court terme (Tbills et Tnotes de moins de 3 ans) afin d’augmenter les réserves des banques, qui frôlaient le niveau plancher, comme commenté par J. Powell. Un achat de 40Mds $ a été annoncé pour le mois de décembre. Les intervenants de marché estiment le montant total sur 12 mois à 220Mds$. L’effet en décembre a été une pentification de la courbe des taux par la baisse des taux courts (-10pb sur le 2 ans). Le marché attend encore 2 baisses des taux directeurs de 25pb en 2026.

En zone Euro, les taux directeurs ont été, sans surprise, maintenus inchangés et aucune baisse supplémentaire n’est attendue en 2026. La BCE a révisé ses projections de croissance en hausse à 1.2% en 2026, et d’inflation à 1.9% et 2.2% pour l’inflation core, dans un contexte de réduction des risques géopolitiques.

Dans cet environnement, les taux 10ans ont monté respectivement de 15pb aux US, 17pb en Allemagne et 16pb en France. Les spreads de crédit ont poursuivi leur resserrement : 5pb pour les subordonnées financières et 12 pb pour le High Yield.