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Les marchés d’actions et d’obligations ont connu en mars une séquence de forte baisse et de volatilité élevée, à la suite du déclenchement le 28 février d’un conflit armé majeur au Moyen-Orient, opposant les USA alliés à Israël à l’Iran. Dès lors, ils ont évolué principalement en fonction des anticipations des investisseurs quant à la durée du conflit et à son impact potentiel sur l’économie mondiale avec comme baromètre les variations des cours du pétrole lesquels ont inévitablement flambé, passant dès la première semaine de 70$à 100$ puis montant jusqu’à 120$.

En effet, confronté à la supériorité militaire de la coalition, l’Iran a mis en place une stratégie d’embrasement de la région par des attaques contre l’ensemble des pays du Golfe et de maximisation du coût économique du conflit par des attaques contre des installations pétrolières et gazières et par le blocage du détroit d’Ormuz par lequel transitent notamment 20% de la consommation mondiale de pétrole et de gaz liquéfié.

Déséquilibre structurel entre l’offre et la demande d’hydrocarbures et donc envolée des prix, hausse du prix de fret maritime, hausse de l’incertitude géopolitique, dégradation des conditions financières par la hausse des taux, baisse du pouvoir d’achat et donc de la consommation, c’est un véritable choc stagflationniste qui menace désormais les économies et les marchés.

Et cette menace, qui remet en cause le scénario de politique monétaire accommodante précipite en même temps à la baisse actions, obligations (en particulier dans la partie courte de la courbe) et métaux précieux. Ainsi, la FED et la BCE ont laissé leurs taux directeurs inchangés ce mois, avec un discours de prudence. Le marché intègre désormais deux hausses de25pb des taux directeurs en zone euro à horizon juillet 2026, et un statut quo aux US. Les taux longs se tendent face au risque inflationniste.  Le taux 10 ans monte de 36pb en Allemagne, 38pb aux Etats Unis, 50pb en France, et 64pb en Italie. Les spreads de crédit s’élargissent : l’ITRAXX crossover des signatures High Yield s’écarte de 94pb, et celui des subordonnées financières de 32pb. Nous rachetons progressivement nos couvertures taux au fur et à mesure de la hausse des taux.