Fonds

Sur le mois d’octobre, la FED a baissé ses taux de 25pb pour la deuxième fois depuis le début de l’année, mais cette baisse a été suivie d’un discours « hawkish » soulignant qu’une baisse des taux au prochain FOMC était loin d’être acquise. Le Comité a également mis fin au Quantitative Tightening à partir de décembre, estimant que le montant des réserves bancaires était désormais adéquat. Ces décisions pourraient ouvrir la voie à un aplatissement de la courbe des taux aux Etats Unis. La BCE, quant à elle, a laissé ses taux inchangés, comme largement anticipé par le marché, jugeant que la politique monétaire était correctement positionnée. La cible d’atterrissage des taux directeurs semble donc proche pour les deux banques centrales. Les 10 ans allemand et américain ont baissé de 7pb tandis que le 10 ans français baissait de 11pb sur la période.

En l’absence pour cause de shutdown des principales statistiques macroéconomiques américaines, les marchés ont été principalement influencés par les publications trimestrielles des entreprises. En Europe, les attentes, relativement modestes, ont souvent été dépassées. Dans le secteur bancaire, déjà en forte hausse depuis le début de l’année, les résultats ont été globalement de bonne qualité mais sans déclencher l’enthousiasme. Sur les bancaires, deux nouvelles ont agité les marchés. Tout d’abord une nouvelle positive sur les AT1 et le droit des créanciers obligataires :  le Tribunal administratif fédéral Suisse a rendu un arrêt annulant la décision de la Finma d’effacer l’ensemble des 16.5Mds CHF d’AT1 de Credit Suisse lors de son sauvetage en 2023. La raison indiquée stipule que les conditions d’une annulation n’étaient pas remplies, notamment parce que Credit Suisse « était alors suffisamment capitalisée » et « remplissait les exigences réglementaires en matière de fonds propres ».

La deuxième nouvelle, négative, concerne le litige opposant BNP Paribas à trois réfugiés soudanais. Les trois plaignants se sont vu accorder par un jury populaire à New York des dommages-intérêts de 21 millions de dollars. Le calcul de l’application de ces niveaux d’amendes aux 23 000 plaignants potentiels regroupés en class action a affolé les marchés. La plupart des analystes estime cependant à 10 Mds$ le montant maximum des pénalités et le risque de procès similaires pour d’autres banques semble limité. Sur le plan géopolitique, la trêve commerciale conclue entre autorités américaines et chinoises, même partielle et temporaire, a avivé l’appétit pour le risque en levant notamment l’hypothèque pesant sur l’approvisionnement en terres rares. La forte demande pour le crédit maintient les spreads de crédits serrés, l’iTraxx Crossover termine le mois à 265 pb et les subordonnées financières à 100 points de base.