Dôm SUB

Commentaire de gestion : Décembre 2022

Le mois de décembre a vu une forte augmentation des taux d’intérêts de 64pb sur le 10 ans allemand, 71pb sur le 10 ans français et 84pb sur le 10 ans italien, dans la foulée de l’augmentation de 50pb des taux directeurs de la BCE. Bien que les indicateurs d’inflation s’infléchissent depuis juillet aux Etats Unis et novembre en Zone Euro, la hausse des prix des biens et des services prend le relais de l’inflation des matières premières et de l’énergie et conduit les banques centrales à poursuivre leur politique restrictive. La réouverture de la Chine pourrait également s’avérer un facteur de soutien de la demande et de hausse de l’inflation. Par ailleurs, les besoins de financement accrus des Etats de la zone Euro, en l’absence de leur principal créancier (la BCE), mettront les taux longs sous pression. Cette dichotomie entre une politique monétaire restrictive et une politique budgétaire expansive entraîne un regain d’incertitude sur le scénario de croissance et d’inflation en Zone Euro. Dans cet environnement, les spreads de crédit terminent le mois pratiquement inchangés, après une augmentation de l’aversion pour le risque sur la première moitié du mois et un mouvement inverse sur la deuxième moitié.

Dans le secteur financier, alors que la réglementation a renforcé la solidité des banques, certains acteurs financiers non bancaires, plus fragiles et moins réglementés, pourraient être impactés par la hausse des taux et un accès plus difficile aux financements. Les sociétés immobilières en sont un exemple. Certaines sociétés de services financiers pourraient connaitre des besoins de liquidité importants dans un scénario de stress de marché, notamment si elles ont investi dans des actifs peu liquides. Blackstone, par exemple, a dû plafonner les demandes de rachats de son fonds immobilier en décembre.

Dans ce contexte, le fonds Dôm SUB progresse de 0.32% en décembre. Nous avons renforcé les titres courts (duration 3) en profitant de la courbe des taux inversée et apporté l’obligation Legacy Tier1 Ageas à l’offre de rachat anticipé. Le taux actuariel moyen est de 6.92% avec une sensibilité aux taux d’intérêt de 1.93% et un rating moyen de BBB.