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Le regain de tensions en Iran a brutalement mis fin à la dynamique haussière observée ces derniers mois. Cette inflexion s’explique notamment par la forte hausse des prix des hydrocarbures, le retour des craintes de stagflation, ainsi qu’un repli marqué des marchés de taux et de crédit. Le blocage du détroit d’Ormuz a entraîné une flambée spectaculaire des prix du pétrole. Le baril de Brent de la mer du Nord a ainsi progressé de 63 % sur le mois de mars, atteignant un point haut à 118 dollars.

Dans un contexte de craintes de stagflation et d’anticipations de resserrement monétaire, ou à minima de pause dans l’assouplissement de la Fed, les marchés obligataires ont fortement corrigé. Les gérants ont été confrontés à une absence d’actifs refuges, à l’exception du pétrole et du dollar, pour protéger les portefeuilles. Les taux souverains se sont nettement tendus. Le Bund allemand à 10 ans est ainsi passé de 2,65 % à 2,95 %, avec un pic à 3,15 %, tandis que son équivalent américain a clôturé à 4,30 %, après avoir atteint 4,45 %. Parallèlement, les primes de risque se sont significativement écartées, évoluant de 100 bps à 350 bps, contre 260 en début de période.

Malgré cet environnement incertain, le marché primaire en euro est resté particulièrement dynamique. Les émissions Investment Grade ont atteint 42 milliards d’euros, contre 24,5 milliards à la même période l’an dernier. Le segment High Yield est également resté actif, avec 6 milliards d’euros levés, en dépit de la montée des risques liés notamment à la hausse des coûts énergétiques et aux disruptions technologiques, en particulier dans le domaine de l’IA. Les opérations se sont toutefois concentrées sur des fenêtres de marché favorables, généralement lors de phases de rebond alimentées par l’espoir d’une désescalade rapide du conflit.

Dans ce contexte, les décisions récentes des banques centrales, tant américaine qu’européenne, de maintenir leurs taux directeurs inchangés sont passées au second plan, les tensions géopolitiques captant l’essentiel de l’attention des investisseurs.