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Les marchés d’actions européens ont mis fin en septembre à une séquence de 5 mois consécutifs de hausse, enregistrant un repli supérieur à 2%. Le facteur principal voire unique de cette baisse est à rechercher dans l’accélération spectaculaire de la dégradation des marchés obligataires, sous l’effet conjugué de plusieurs facteurs.

Le pourrissement de la situation dans le Golfe ramenait le baril de brent à près de 110 $, entrainant le prix des produits raffinés et notamment celui du gasoil à des niveaux records, avec des répercussions immédiates sur les indices des prix qui repassaient au-dessus des 3%. Cette aggravation des tensions inflationnistes entrainait une réponse de la BCE qui relevait de 25 bps ses taux directeurs, imitée rapidement par la FED. A ces éléments géopolitiques, s’ajoutent des facteurs plus structurels, l’augmentation partout dans le monde des besoins de financement des déficits publics se télescopant avec un cycle d’investissement privé massif dans l’IA de plus en plus financé par la dette.

Mais, le phénomène le plus inquiétant pour la zone euro réside dans l’envolée irrésistible et sans précédent depuis 2008 des taux de la dette française qui bondissent de près de 70 bps sur le mois à 4.86% pour l’OAT 10 ans, soit un spread de 130 bps avec le 10 ans allemand. Le niveau atteint par la dette (119% du PIB) et l’incapacité du gouvernement actuel à maitriser les déficits publics se conjuguent avec la perspective d’une victoire de la droite extrême en mai prochain pour créer une tension maximale et faire craindre une résurgence de la crise de 2011/2012.

Parallèlement, les investisseurs vendaient les actions françaises portant la chute du CAC40 à près de 4.5% sur le mois et sa sous-performance par rapport à l’Eurostoxx50 à plus de 10% depuis le 1er janvier. L’Eurostoxx50 résistait mieux avec un repli contenu à 2.35% grâce au secteur des semis conducteurs et notamment ASML et ASM en hausse de 10%. A l’inverse, les secteurs du Luxe et de l’Automobile continuaient de s’enfoncer.