Dôm Sélection Action Midcap

Commentaire de gestion : Août 2022 

Saison estivale incontestablement divisée en 2 phases. Dans un premier temps les résultats robustes du premier semestre, la levée progressive des mesures de restriction en Chine, accompagnés d’un nette détente obligataire ont permis un forte reprise des actions, en particulier des valeurs de croissance. Les indices MSCI World et S&P500 se sont ainsi arrogés en juillet une progression proche de 10%, +12% pour le Nasdaq. L’Europe progressait logiquement de façon plus modeste, plus affectée par la proximité du conflit ukrainien. La baisse des rendements de dettes souveraines (-36bps sur le T-bond, -51bps sur le Bund) illustrait le débat au sein des banques centrales quant à la nécessité de la poursuite d’un rythme soutenu de resserrement monétaire vis-à-vis du risque de ralentissement des économies. Dans un second temps, et particulièrement à partir de la mi-août, la publication de statistiques ainsi que la réduction des approvisionnements de gaz naturel à l’Europe ont suggéré que l’inflation n’avait sans doute pas encore atteint son pic. Les propos du Président de la FED à l’issue du sommet annuel des banques centrales de Jackson Hole fut d’ailleurs sans équivoque: l’inflation risque de persister à des niveaux élevés et nécessite donc la poursuite d’un resserrement monétaire vigoureux. La réaction des marchés obligataires ne s’est pas faite attendre, le rendement du T-Note 2 ans atteignant un record depuis 2007 à proximité des 3.50%, celui du T-bond regagnant 55bps au mois d’août. Sans surprise les marchés actions ont été entraînés dans ce sillage, abandonnant de l’ordre de 5% sur le mois. La position plus tranchée de la banque centrale américaine vis-à-vis de son homologue européenne ainsi que les craintes légitimes d’une entrée en récession des économies européennes, bien plus vulnérables à l’envolée du coût de l’énergie s’est traduite par un nouvel affaiblissement de l’Euro, l’EUR/USD cassant la parité de 1.00 pour la première fois depuis 20 ans. Dans un tel contexte, les valeurs européennes exportatrices ainsi que les groupes disposant d’une structure financière solide semblent les plus à même de tirer leur épingle du jeu.