Dôm Sélection Action Rendement – C

Commentaire de gestion : Décembre 2022 

Nouvel accès de faiblesse en décembre pour la plupart des marchés actions occidentaux, de l’ordre de 4% en Europe et 6% outre-Atlantique, l’indice chinois profitant en revanche de la suppression tant attendue des mesures de restriction sanitaire, celle-ci apparaissant à contre-temps dans un contexte de forte reprise de l’épidémie. Les propos tenus par les dirigeants des principales banques centrales lors de leur dernière réunion de l’année vers plus de modération en matière de resserrement monétaire n’ont pas suffi à lever l’inquiétude sur la persistance d’un environnement inflationniste. Le rendement du T-bond 10 ans regagnant quelque 27bps, quand le Bund dépassait allègrement la barre des 2.50% (+64bps). Avec un repli de près de 20% pour l’indice S&P500 et plus de 33% pour le Nasdaq 100, les marchés américains ont enregistré leur pire performance depuis 2008. Le poids croissant ces dernières années du secteur technologique et du style croissance y sont pour beaucoup. A titre de comparaison, l’indice Dow Jones au sein duquel les valeurs énergétiques et industrielles sont nettement plus représentées n’abandonnait que 10% environ. Au-delà des craintes inflationnistes et d’un renchérissement du coût de financement, ce sont désormais probablement plus les inquiétudes liées à l’ampleur du ralentissement de l’économie mondiale en 2023 et que soulignait le FMI qui pèsent sur les actifs risqués. Le repli sur soi de l’économie chinoise qui jusqu’ici constituait l’un des principaux moteurs de croissance dans le monde devrait fortement peser en 2023. Pour la première fois en 40 ans, elle devrait ainsi sous-performer l’économie mondiale. Les multiples de valorisation des indices actions se sont toutefois considérablement comprimés en 2022 (de 18.6x 12M forward pour le MSCI World à  moins de 15x en décembre). S’il peut paraître prématuré de revenir agressivement sur les valeurs cycliques avant la fin du cycle de resserrement monétaire, des renforcements sur des profils value/défensifs peuvent s’envisager dans une optique moyen terme. Le choc énergétique que nous venons de connaître est également de nature à renforcer l’attrait des thématiques telles que la transition énergétique, le recyclage et la transformation digitale.