Sélection Action Rendement – C

Commentaire de gestion : Septembre 2021 

La tension extrême des chaînes de production des semi-conducteurs, l’envolée du prix du frêt et de l’énergie sans oublier un durcissement de la mainmise du gouvernement chinois sur l’économie ont conjointement fortement pesé sur l’ensemble des marchés actions durant le mois de septembre. Les indices américains S&P500 et Nasdaq 100 ont ainsi reculé de l’ordre de 5% soit le plus fort repli depuis mars 2020, les marchés émergents dans les mêmes proportions, l’Europe reculant plus modestement de l’ordre de 3.5%. La hausse du prix du pétrole s’est accélérée (+10% sur le mois) pour atteindre désormais près de 55% sur l’année.

Incontestablement l’inflation est de retour, +3.4% au sein de la zone Euro en septembre soit son niveau le plus élevé depuis 2008, 4% en Allemagne, point haut depuis 1993.

Ces développements ont logiquement amené les banques centrales, particulièrement la FED à laisser entrevoir un premier resserrement monétaire l’an prochain. Les marchés obligataires ne s’y sont pas trompées, le rendement du T-bond 10ans se tendant de 18 bps désormais à proximité immédiate des 1.50%. Repentification comparable au sein de la zone Euro, le rendement de l’OAT repassant nettement en territoire positif. En toute logique, seuls les secteurs bancaires (+3.6% en Europe) et pétroliers (+7%) ont tiré leur épingle du jeu alors que l’ensemble des autres segments du marché ont affiché des replis sensibles. Illustrant cet environnement de marché plus incertain, les indices de volatilité implicites se sont fortement tendus, tant aux U.S. qu’en Europe. En raison d’une dynamique de croissance de résultats encore forte cette année grâce aux effets durables des mesures d’économies de coûts mis en place durant la pandémie comme cela a pu être observé lors des publications de résultats semestriels et en l’absence de réelle alternative, la classe d’actifs actions continue à afficher des perspectives solides, la progression des indices depuis janvier restant encore, malgré cette correction, nettement supérieure à 10%.