Sélection Action Rendement – C

Commentaire de gestion : Mars 2021 

Malgré la nouvelle dégradation de la situation sanitaire en Europe, les marchés actions de la zone amplifient leur redressement et affichent désormais une surperformance de l’ordre de 200 bps vis-à-vis de leurs homologues américains. Cet écart de performance trouve probablement son origine dans des éléments techniques de composition respective des indices. L’élément sans doute le plus marquant et déjà amorcé le mois précédent est la rotation de style, à savoir le retour en grâce des profils « cycliques/value » au détriment des valeurs dites de « croissance », très fortement contributeurs à la performance des indices au cours de la dernière décennie. Ainsi au cours des 2 derniers mois, l’écart des indices représentatifs de ces styles a dépassé les 23%. De même qu’en février, le rendement du T-bond 10 ans s’est encore tendu de 35bps le mois dernier alors que dans le même temps le rendement moyen pondéré des dettes souveraines européennes est resté quasi-stable. Cette tension obligataire observée aux U.S. n’a donc pas pesé sur les marchés actions toujours rassurés par les propos sans ambiguïté des banques centrales quant à la poursuite durable d’une politique monétaire extrêmement accommodante. Alors que les programmes de vaccination restent fortement contraints par les capacité de production des vaccins en Europe, les ajustements sur les bases de coûts des entreprises, les bases de comparaison favorables à compter du 2eme trimestre ainsi que les espoirs d’une forte reprise de la consommation des ménages à la sortie de la pandémie, suffisent à entretenir l’optimisme en faveur des classes d’actifs risqués et donc des actions. Jusqu’à présent, la surabondance de liquidités alimentée par les banques centrales permet d’absorber l’offre de nouveaux titres provenant des introductions en bourse et autres augmentations de capital.