ESK Exclusif – I

Commentaire de gestion : Octobre 2023 

Les marchés européens d’actions ont subi un troisième mois consécutif de baisse sensible, perdant désormais près de 10% depuis leur plus haut du 31 juillet. Aux préoccupations existantes (persistance d’une inflation « core » relativement élevée notamment aux USA avec une hausse de 0.6% en septembre du prix des services, stagnation de l’activité économique en zone euro avec des indices PMI en contraction et une baisse de 0.1% du GDP au T3) se sont ajoutées des inquiétudes nouvelles, les unes portant sur la situation au Proche Orient après les tragiques évènements survenus en Israël le 7 octobre, les autres sur les résultats de sociétés pour le 3ème trimestre.

En fin de mois, l’annonce par la BCE du maintien inchangé de ses taux directeurs et les commentaires suggérant que cette pause pouvait être durable apportent un peu de soulagement aux marchés, mais l’Eurostoxx50 perd encore près de 3% sur le mois.

Si la guerre déclenchée par le Hamas contre Israël n’a eu qu’un impact limité provoquant une flambée sans lendemain des cours du pétrole, mais contribuant toutefois au climat anxiogène qui a régné sur les marchés, la publication des résultats trimestriels a donné lieu à une série de profit- warnings tournant presque à la psychose. Sartorius ouvrait le bal avec une chute de 30% en quelques séances, Alstom perdait 39% en une journée, record battu aussitôt par Worldline qui s’effondrait de 59% le jour de sa publication. Pire, la contagion gagnait les vedettes de la cote : LVMH payait le ralentissement un peu plus marqué de ses ventes par une chute de 10% en 3 séances, Sanofi dévissait de 19% après l’annonce de marges en baisse pour 2024. En fin de mois, l’annonce par la BCE du maintien inchangé de ses taux directeurs et les commentaires suggérant que cette pause pouvait être durable apportent un peu de soulagement aux marchés, mais l’Eurostoxx50 perd encore près de 3% sur le mois.

Par contraste, les marchés obligataires ont connu un sort plus favorable, terminant le mois sur un gain symbolique. Mais cette quasi stabilité masque une assez grande volatilité, les séquences de hausse marquée alternant avec les phases de baisse. Ainsi, le rendement du bund 10 ans dépassait 3% en début de mois pour rebaisser à2.67% devant l’évidence du ralentissement économique en zone euro. Il remontait à 2.95% après les chiffres d’inflation aux USA pour terminer le mois en baisse de 2 bps à 2.80% avec la pause décrétée par la BCE. Les effets du resserrement monétaire par les banques centrales se faisant sentir de plus en plus nettement, tant sur les rythmes d’inflation que sur l’activité globale, la question de l’abandon des politiques de hausse des taux se pose avec acuité.

Le fonds évolue de 0,00% sur le mois d’octobre, portant la performance depuis le début de l’année à 10,62%. La volatilité se situe à 6,07%.