ESK Exclusif – I

Commentaire de gestion : Mars 2023

Retour de la volatilité au mois de mars !

Le marché action a été volatil et a évolué de manière disparate sur le mois, avec des bonnes performances du Nasdaq et une surperformance des grosses capitalisations. Mais le secteur le plus chahuté a été le secteur bancaire, sur fonds de sauvetage in extremis de la banque américaine SVB orchestrée avec diligence par la FED, et l’effet de contagion amenant outre-Atlantique au rachat express de Crédit Suisse par UBS. L’indice Eurostoxx50 progresse au final de +1.8% sur le mois, alors que l’indice bancaire européen baisse de -14.1% (après un plus bas de -19.6%).

Dans ce contexte, les investisseurs scrutent les signes d’infléchissement du discours des autorités monétaires vis-à-vis de la nécessité de poursuite du durcissement monétaire dans leur lutte contre l’inflation. Devant ces différentes incertitudes, le marché des taux d’intérêt a été particulièrement volatil, le taux de l’emprunt allemand 10 ans passant de 2.75% au cours des premiers jours du mois à 2%, pour s’établir à 2.3% en fin de mois.

Nous avions réduit l’ensemble des risques au cours du mois de février, et avons profité de la marge de manœuvre que nous avions constitué pour capter certaines primes de risque dans ces mouvements rapides, passant de 18% d’actions avant le déclenchement de la « panique » bancaire, à 37%, puis à 25% en fin de mois. Nous n’avions pas d’exposition à Crédit Suisse ni aux dettes bancaires dites « CoCos ». La position sur la sensibilité taux (+5.26% en début de mois, + 5.75% en fin de mois) a également permis de largement compenser l’écartement des primes de risque de crédit.

Notre gestion a permis au fonds ESK de progresser de +1.96% sur le mois, portant la performance depuis le début de l’année à +8.91%.