ESK Exclusif – I

Commentaire de gestion : Avril 2022

Les taux souverains ont poursuivi leur hausse au mois d’avril, avec une hausse de plus de 40 points de base sur les taux10 ans européens (Bund allemand à près de 1% et OAT française à près de 1.50%). Ils restent entraînés par les anticipations d’inflation (hausse de l’inflation européenne et américaine en avril). Globalement, les marchés restent sous forte tension, avec une volatilité qui persiste. La poursuite de la guerre en Ukraine et la reprise épidémique en Chine ne permettent pas à ce stade d’initier un mouvement de rebond durable, ni sur les actions ni sur le crédit, dont les primes de risques se sont sensiblement écartées.

Néanmoins, les niveaux atteints à la fois sur les taux sans risque et sur les spreads de crédit d’une part, ainsi que les valorisations actions particulièrement basses sur certains secteurs, comme le secteur bancaire, peuvent être jugés aujourd’hui suffisamment attractifs pour permettre au marché de se stabiliser à ces niveaux. Il faudra sans doute attendre des évolutions favorables sur le plan géopolitique ou sur les anticipations d’inflation pour initier une phase de reprise durable de l’appétit pour le risque.  Le fonds baisse de -2.42% sur le mois, affichant -6.20% depuis le début 2022.

Le portefeuille est aujourd’hui investi à 58% sur les actions, permettant d’être positionné en cas de reprise du marché mais en laissant quelque marge de manœuvre pour tirer profit de la volatilité persistante. La partie crédit est devenue largement rémunératrice avec un taux moyen de 3.89%, sur un portefeuille majoritairement Investment Grade. Au vu du fort mouvement sur les taux, nous avons débouclé avec profit certaines positions à la hausse des taux et la sensibilité taux est passée à +4.77% en fin de mois.