Alcis Capi

Commentaire de gestion : Octobre 2021

Mme Lagarde a donné une conférence de presse en fin de mois d’Octobre pour annoncer que les taux directeurs de la BCE resteront inchangés . Ses arguments, toujours les mêmes, reposent sur les caractères et l’effet transitoire de l’inflation. Pourtant les difficultés d’approvisionnement qui pèsent sur l’offre dans un contexte de forte demande, et l’explosion des prix de l’énergie et du fret ne se résorberont pas rapidement. A cela s’ajoute les chiffres du chômage qui s’améliorent et  la pénurie de main d’œuvre dans certains secteurs qui tendent à faire augmenter les salaires. En revanche, le marché financier européen ne l’entend pas de la sorte et tous les taux d’intérêt Européen à 10 ans sont remontés fortement avec une « pole position » pour l’Italie qui remonte de 11bp à 1.1%. En France ce taux est de 0.25% et en Allemagne de -0.1%. Par ailleurs, la publication des résultats des sociétés qui étaient très attendus, montrent de très bons chiffres et leur formidable adaptation à la crise.

Aux USA, le PIB n’a progressé que de 2% bien inférieur aux attentes qui étaient de 2.8%. Il a été pénalisé par les répercussions du variant Delta et les difficultés d’approvisionnement.

C’est dans ce contexte que nous avons vendu une partie de nos obligations et fonds pour faire face à un mouvement de passif. Ces ventes se sont portées sur des titres bancaires français comme CREDIT AGRICOLE et BPCE LT2 de maturité 2025 / 2026. Mais aussi sur des papiers plus court terme comme RCI FRN 2022 ou PRIAMS 12/2021. Nous n’avons pas touché à la couverture de notre portefeuille tant que nous jugeons un risque non négligeable de remontée des taux comme c’est le cas actuellement. On notera un retour de la volatilité sur les primes de risque et la baisse sensible du marché primaire. Le fonds a cédé -0.15% sur le mois d’octobre.