Alcis Alpha Obligations Crédit – I

Commentaire de gestion : Août 2021

Au cours de ce mois d’août, le retrait chaotique des occidentaux d’Afghanistan a occupé l’espace médiatique, mais les marchés attendaient surtout le discours de J POWELL à Jackson Hole.

Aucun des deux principaux éléments du mois n’aura finalement engendré de réactions majeures sur les marchés. Cependant, J POWELL a clairement annoncé que la réduction des achats d’actifs commencera dès cette fin d’année. A côté de cela, le débat sur l’inflation anticipée perdure.

Même si ces deux derniers mois avaient donné lieu à une baisse généralisée des taux souverains, les attentes d’une prochaine réduction du soutien monétaire les ont fait légèrement remonter en fin de mois.

A la fin du mois d’août, les rendements souverains ressortent pour le Bund à -0.39%, l’OAT à -0.03% et l’Italie à 0.71%. 

Ces éléments sont de nature à nous conforter dans la stratégie appliquée au sein du fonds Alcis Alpha Obligations Crédit: n’investir que sur des émetteurs privés, en couvrant l’intégralité du fonds contre une future remontée des taux longs (sensibilité globale du fonds à -0.12%). Cela fournit un juste équilibre au portefeuille. Nous continuons ainsi à profiter de rémunérations toujours attractives sur bon nombre d’émetteurs avec une génération de cash flows satisfaisante, sans être exposés à une dévalorisation générale du marché obligataire en cas de remontée des taux.

Le portefeuille est à 70% Investment Grade et garde une rémunération attractrice de +1.55%.

Les deux investissements marquant du mois ont été réalisé sur Iliad (à la faveur d’une tension sur la dette suite au retrait annoncé de la cote) et sur Munich Re.

La gestion opportuniste continue à porter ses fruits, avec une performance sur le mois d’août de +0.21%, +1.66% depuis le début de l’année 2021 et +5.38% sur un an glissant.

Ces performances permettent au fonds de ressortir parmi les meilleurs de sa catégorie.