Abacus Green Deal – I

Commentaire de gestion : Février 2023

Le gouvernement français a annoncé fin février un plan d’investissement de 100 Mds€ jusqu’en 2040 destiné à financer le développement du réseau ferroviaire et à accélérer la décarbonation du secteur des transports. Ce plan, au cœur de la transition écologique, prévoit de renouveler et moderniser le réseau, développer des RER métropolitains et de nouvelles lignes. Le développement des infrastructures ferroviaires devrait valider nos convictions sur le secteur telles qu’ Alstom (1,6%), 2e acteur mondial du transport ferroviaire et Salcef (2,1%, voir titre du mois), leader italien de l’entretien, la construction et la rénovation des infrastructures ferroviaires.
Au sein du portefeuille, nous avons acheté Seri lndustrial, un acteur italien du recyclage de plastiques et de batteries au plomb qui a déjà bénéficié de 360M€ de subventions du plan d’investissement européen pour construire une usine géante de recyclage de batteries. Alors que la capitalisation est seulement de 310M€, la nouvelle usine livrée en 2025 permettra de générer 1,5 Mds€ (soit l0x le CA réalisé en 2021). Nous avons aussi acheté OPDenergy, un producteur d’énergie solaire espagnol, plus petit que son concurrent Solaria, présentant des croissances relativement plus élevées et des valorisations plus attractives. Nous avons vendu Moulinvest, dont les perspectives dans le bois de construction nous semblent se détériorer fortement. Nous avons aussi vendu Nexans, dont les émissions CO2 étaient élevées sur le scope 3 et impactaient trop fortement l’empreinte générale du portefeuille.
Enfin, nous mettons en avant l’exposition du portefeuille à hauteur de 5,5% au secteur de la verrerie dans la thématique économie circulaire, au travers de nos convictions Verralia et Zignano Vetro, qui contribuent à +0,6 pt de la performance sur le mois de février et à +1,1 pt en YTD. Ces 2 acteurs bénéficient d’un très fort pricing power, qui leur permet de conserver respectivement des marges d’EBITDA de 24% et 22%, des perspectives de croissance organique supérieures à 10% et d’une valorisation encore attrayante respectivement à lOx et 17x le P/E 2023.